Forvalter Even Krohn-Pettersen anbefaler lavere dollareksponering

– I mai fremhevet jeg diversifisering og muligheten for en reversering mellom vekst- og verdiaksjer, og dette skjedde delvis i juli, forteller Even Krohn-Pettersen i Stavanger Asset Management.

– I august steg vekstaksjer igjen, mye grunnet AI-selskapenes sterke kvartalstall.

Forvalteren påpeker at selskapenes inntjeningsvekst og investorenes risikovilje forblir relativt god, men at også statsgjeld og renter nå får stadig mer oppmerksomhet.

Risikerer dollarsvekkelse

Krohn-Pettersen konstaterer at land med egen valuta i ytterste konsekvens kan tilbakebetale gjeld ved å «trykke penger» – men at slike grep typisk svekker deres valutakurs.

– For internasjonale eiere av amerikanske statsobligasjoner betyr en dollarsvekkelse på 10–20–30 prosent dårlig avkastning og mindre tillit, som igjen skaper lavere etterspørsel og renteoppgang, hevder han.

– Dollarsvekkelse gir også høyere importpriser og økt amerikansk inflasjon.

Forvalteren presiserer at det kan ta lang tid før scenarioet eventuelt inntrer.

– I mellomtiden bidrar Iran-krigen, handelskrig og høyere tollavgifter til inflasjonspress i USA, fortsetter han. 

– Det reduserer republikanernes sjanser i mellomvalget, og øker sannsynligheten for at demokratene tar tilbake Representantenes hus.

En demokratisk seier i USAs mellomvalg i november kan gjøre det langt vanskeligere for Trump å gjennomføre sin politikk.

Mulig handlingslammelse

Dersom demokratene vinner mellomvalget i november, kan resultatet bli delvis handlingslammelse i Det hvite hus samt mulige riksrettsprosesser, ifølge Krohn-Pettersen.

– Etter mellomvalget øker utfallsrommet betraktelig, så det kan være lurt å posisjonere seg for dette i forkant, tilføyer han.

Forvalteren anbefaler følgelig å ha kort durasjon på renteporteføljen, for å beskytte mot renteoppgang uten å gi opp løpende avkastning.

– Man kan nå oppnå over 5 prosent løpende avkastning på korte rentepapirer med svært lav risiko, noe som gjør det lettere å være tålmodig mens man venter på et fornuftig rebalanseringstidspunkt, sier han.

Kvalitets- og verdiaksjer

Krohn-Pettersen anbefaler dessuten en overvekt i kvalitets- og verdiaksjer, for å være mindre sårbar for en eventuell reprising av de dyreste vekstselskapene samt fordi «kvalitet» nå er gunstigere priset.

– Når det gjelder AI-eksponering, er det trolig bedre å eie selskapene som lager infrastrukturen og verktøyene som trengs, snarere enn å satse på hvilke modeller eller brikker som vinner kappløpet, sier han.

For øvrig synes forvalteren at mer omfattende valutasikring er på sin plass, spesielt mot en potensielt fallende amerikansk dollar.

– Timing er alltid vanskelig, men vi kan kontrollere diversifisering og god porteføljekonstruksjon – og det er blitt viktigere enn på lenge, avslutter han.